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富瑞特装:天然气设备业务好于预期,新业务值得期待

2013年04月24日  联讯证券
　
　　1、公司主营业务包括低温储运应用设备、气体分离设备、换热设备以及储罐设备等设备的制造和销售,其中低温储运应用设备在营业收入中占比达80%,为第一大主营业务,储罐设备占比约为7%,换热设备占比约为5%,气体分离设备占比约为4%,其它业务占比约为4%。

　　2、一季度,公司实现营业收入4.33亿元,同比增长85.01%;实现归属于公司普通股股东的净利润4875万元,同比增长134.87%;实现每股收益0.36元,业绩超出我们的预期。公司收入和净利润均保持快速增长,主要是由于公司产能进一步扩大,产销量均同比大幅增长,其中LNG车用瓶产品增幅最大,主要是由于国内LNG车用瓶市场需求大幅增长,公司相应进行了内部产能优化调整,进一步扩大了市场份额。

　　3、一季度,公司营业成本同比增长80.49%,低于收入增速,导致其综合毛利率同比上升5.57个百分点,达37.31%。由于公司收入和利润季节性较强,上半年尤其是一季度收入和利润占比相对较小,因此,一季度的毛利率情况并不能完全代表全年情况,但预计全年综合毛利率仍将有所上升。

　　4、一季度,公司销售费用同比增长104.56%,主要是由于业务量增长,运输费用、售后服务费、差旅费、工资薪酬等相关费用增加所致;管理费用同比增长97.41%,主要是由于公司产品研发费用、股权激励费用及公司员工工资薪酬增加所致;财务费用同比增长188.91%,主要是借款利息增加所致。由于公司三项费用增速均高于收入增速,因此其三项费用率同比上升2.20个百分点,预计未来两年公司三项费用率总体仍将维持稳定。

　　5、2012年12月,国家能源局正式发布了《天然气发展“十二五”规划》,《规划》指出,到2015年我国天然气消费量将达到2300亿立方米,增长空间巨大。为满足急剧扩张的市场需求,公司正在加紧进行LNG车用瓶和撬装加气站的扩产建设,预计今年下半年气瓶东扩车间可投入使用,可贡献部分产能,撬装加气站南扩车间明年上半年可建成投产。

　　此外,公司正开展汽车发动机再制造产业化生产项目,启动分布式能源研究项目,该业务符合我国节能减排和资源循环利用的长期战略,具有广阔的发展前景。

　　海水淡化设备领域,公司正加快推进重型装备项目建设,形成大型海水淡化装置、大型撬装及重化模块的生产,我们看好公司各主营业务的中长期发展前景。

　　6、由于公司业务发展超出我们的预期,我们上调其未来两年的业绩预测,预计2013-2014年,公司将分别实现营业收入19.95亿元和28.80亿元,分别实现归属于母公司所有者的净利润2.11亿元和3.53亿元,分别实现每股收益1.57元和2.63元,我们认为给予公司2014年30倍的PE较为合理,12个月内合理估值为79元,维持“买入”的投资评级。

　　(联讯证券)
   

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